丁宝玉：证券市场深刻变化将倒逼VC更新投资思维

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经济增长方式正在转变，资本市场正在升级和创新，整个证券市场环境正在发生深刻变化。以一级市场为主的vc/pe必须及时更新投资思路，以应对未来行业的巨大变化。这是同创叶巍董事总经理兼合伙人丁宝玉最近接受本报专访时提出的要点。

作为国内pe行业的领军企业，叶巍同创始终以其稳定性和高回报而著称，其对行业未来发展趋势的研究值得vc/pe咀嚼。同创叶巍合伙人丁宝玉认为，在经历了“全民健身”的疯狂之后，体育产业的风险正在逐渐加大，体育产业将迎来一个深刻的洗牌期。

丁宝玉认为，随着证券市场支撑体系的逐步完善，股指期货、融资融券和空机制相继推出。目前，国内证券市场面临的环境发生了深刻的变化，投资者不能忽视。“投资者不能再用老思维去思考，而是需要彻底面对它，思考新的投资方法。”

近年来，关于vc/pe投资创业板公司的报道层出不穷，财富效应刺激了各种基金涌入股权投资行业，“全民pe”蔚为壮观。这种风险投资热去年达到了高潮。根据零二点研究中心的数据，2011年，中国风险资本市场的融资和投资达到了历史新高。中外风险投资机构共募集新资金382只，可在中国大陆投资新增资本282.02亿美元；全年投资交易1503笔，披露1452笔，总投资127.6亿美元，几乎是2010年的两倍。对此，丁宝玉预测，整个行业将进入深度洗牌时期。他表示，从某种角度来看，去年整个行业的投资额和投资额都出现了泡沫，2011年的投资额几乎是去年的两倍。当上市公司数量固定时，投资数量基数增加，整个行业的成功率必然下降。

据丁宝玉分析，2011年之前，行业面临的风险仍然很小，几乎没有基金遭受损失，但目前无论是证券行业还是实体经济，都有大量基金开始遭受损失。他表示，如果pe行业是“低风险、高回报”，那么此时，该行业已经进入“中等风险、中等回报”阶段。前20%的风险资本将赚取80%的资金，行业风险不再是低风险。

“在巨额利润的诱惑下进入市场但没有专业精神的vc/pe不会长久，最终结果将被市场淘汰。”丁宝玉认为，那些在行业中做得好的人仍然可以获得可观的回报，整体上将进入一个新的阶段。未来，行业将对团队的专业化和精细化发展提出更严格的要求。

丁宝玉还表示，未来体育产业的发展将逐步向前期投资调整。目前，同创叶巍还成立了早期基金，以早期投资作为公司未来调整的方向。"做早期项目有更严格的专业要求，这种体育能更好地体现专业精神."

对于许多投资者批评的" ipo扩张"所带来的压力，丁宝玉有不同的看法。“ipo融资规模超过2800亿，但再融资规模接近4000亿。如果我们必须讨论资本对市场的影响，那么再融资甚至比首次公开募股还要糟糕。再融资是锦上添花，ipo是雪中送炭。我们应该重新考虑这一方面。”

具体到投资方向，丁宝玉表示，机会也将集中在大型消费和新兴产业。“中国迟早会进入发达国家。从发展趋势来看，空仍有较大的城市化空间。在这一过程中，消费升级将快速增长。”另外，他认为中国经济不可能一直这样粗放式发展，转变经济增长方式是大势所趋。在各种政策的支持下，未来新兴产业将会有很多投资机会。