叶檀：债务危机继续 现金流紧张将现

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《国家商报》首席评论员叶檀

2011年，关键词是债务危机，2012年，仍然是债务危机。我们可以看到，2011年，四大债务主体的债务总额为84万亿美元，相当于其国内生产总值的2.4倍。

克鲁格曼最近有点疯狂。他在《纽约时报》上发表的所有主题都是他应该借，借，再借。他说，如果政府借钱，通常没有必要还钱。

奇怪的是，如果政府不必偿还债务，谁来偿还？很明显，购买美国国债的人已经偿还了。但是我们在2012年会看到什么呢？全球主要经济体2012年到期的债务，加上金砖四国，总计7.6万亿美元。2011年是债务危机发生率高的一年，因为债务仍未偿还，这意味着2012年的到期债务将比去年多。

当债务负担越来越重时，我们将会作出什么样的反应？上海浦东发展银行(60万)2011年业绩公告已经发布，利润增长42%。相比之下，2011年国有银行中间业务增速为44%。我不知道还有什么行业能比银行业实现更好的利润增长。为什么银行的利润这么好？为什么银行的中间业务这么好？有一点是肯定的，实际利率正在急剧上升。

2011年最大的利润来源是什么？2011年最大的利润来源是现金，这意味着现金溢价是最大的利润来源。为什么银行能获得如此高的利润，为什么小额贷款公司能获得如此高的利润？为什么所有放高利贷的资金都能获得高额利润？

这是因为我们正处于现金流极度紧张的时期，我们现在有如此多的货币基础，从4万亿人民币的大规模刺激到2011年的紧缩货币。当这种紧张开始时，就是现金溢价急剧上升的时候了。现在我们的一年期存款利率是3.5%，但是如果银行告诉你我会给你3.5%的利率，谁愿意把钱存入银行呢？没有这样的人！如果年化回报率达不到5%或6%，普通人就不会存这笔钱。换句话说，我们的存款利率实际上应该增加2至3个百分点，这是最低的。

贷款利率也是如此。从贷款利率的角度来看，通过中间业务支付10%的利率是一个公平的价格，但通常会达到15%~20%。因此，不可能以6%的利率获得贷款。

回顾过去，我们的货币、资本流动和现金流在2012年会更好吗？从政策角度来看，情况会稍微好一些，因为我们的外汇账户现在正在减少，这与存款准备金率直接相关。我相信我们的存款准备金率会降低。然而，你抓到一只虫子，发现18只鸟在等着吃，所以我们的现金流仍然会很紧张。现在银行的利润率这么高，为什么他们还害怕购买(银行股票)？因为你知道它在拼命筹钱。

相应的情况也会出现在其他金融机构，比如证券公司，我想这个问题也会出现。因为随着自营业务的收缩，将会出现现金流紧张的情况，这种情况将会在2012年年中反映出来，我们将会看到。

(根据叶檀在2012年年度投资大会上的讲话，我没有审阅。每位记者彭飞整理)