徐翔:悲观与纠结中保持中庸之道20120104114136发布

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上海泽西投资管理有限公司总经理徐翔此信来自:上海浦东新区花园石桥路66号东亚银行大厦。徐翔先生，1978年出生，上海泽西投资管理有限公司总经理，拥有16年股票投资经验。徐翔在证券市场的多次牛市和熊市考验中获得了稳定的利润，实现了个人资产成千上万倍的增长，并在成长过程中不断改变和完善自己的投资策略。 财富管理周刊亲爱的读者们: “新年四气，新年快乐，投资愉快”。 自2011年以来，a股市场的表现一直不尽如人意。到今年年底，目前a股市场的疲软态势仍在继续，投资者信心面临压力。然而，未来在经济下滑的高概率和经济能否稳步下滑的不确定性的影响下，市场情绪非常悲观和低迷。 从理论上讲，今年a股下跌后，已经有了一定的安全性，这也使得目前的形势错综复杂:a股估值已经处于历史底部，而国内经济增速呈现下降趋势，企业盈利能力受到影响，市场情绪不容乐观。 刚刚达成的新欧盟条约似乎很难消除制度上的弊病。我们预计，全球经济短期内将非常疲软，欧洲债务危机将难以担忧，而国内经济的下行趋势已经开始显现。今年11月份的经济数据显示，终端需求和工业生产增速开始放缓，大部分大宗商品价格和食品价格开始调整，房地产紧缩政策的负面影响可能在未来进一步释放。与此同时，以银行和房地产为代表的周期性行业的估值低于2008年金融危机的水平，这也使得市场情绪略显悲观。我们认为中国经济不太可能出现硬着陆。我们相信政府有能力有秩序地减缓经济发展。通货膨胀和经济在未来将继续下降，但通货膨胀压力不会完全消除。中共中央政治局会议明确提出，明年的宏观政策是“实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性。”我们认为，在保持“稳健”基调的同时，货币政策将在一定程度上得到放松和微调，信贷将在未来进一步放松。存款准备金率将根据外汇储备适时下调，负利率将逐渐打开回归正常的大门。 2012年，在国外经济危机频发、国内产业处于产业结构升级关键阶段的前提下，我们预计国内需求将成为支撑国内经济有序、次高速发展的关键因素。我们认为，市场形势主要取决于货币宽松政策的程度，但就目前而言，我们认为，政策放松的速度和程度不应过高。目前，中国经济不太可能在2008年再次采取调控手段。一方面，经济放缓的压力不是很大，明年经济工作会“稳定”，所以经济形势没有那么悲观，中国政府应对各种潜在危机的能力仍然令人放心。另一方面，尽管通货膨胀水平已经下降，但压力仍然存在。 在流动性方面，我们也同意安信首席经济学家高善文的观点。虽然银行间市场的流动性因存款下调而得到进一步恢复，但实体经济的流动性能否转向取决于银行存贷比的限制和银行体系的放贷意愿，外汇走势也将对其产生重要影响。因此，我们也认为我们仍然需要对流动性平衡的转折点更加谨慎。总而言之，在可预见的未来，市场并不乐观。 盲目激进或保守，我们认为这是不可取的，我们应该保持相对温和的态度。随着人口红利的结束，刘易斯拐点将带来劳动力成本的增加，居民收入比重的增加将推高国内消费率。因此，消费升级可能是全年的主题，消费可能成为未来一个关键的投资领域，特别是技术壁垒高的行业。同样，在产业升级过程中，我们相信装备制造业也将迎来良好的发展机遇，一些政策支持的新兴产业也将成为亮点。[/h/此外，市场博弈正在加剧，可能会受到金融资本和工业资本的一轮冲击。从重量级企业的角度来看，银行、交通和化工行业不太可能继续下滑。然而，很难看到房地产行业政策的大趋势变化，也不可能做出不合理的预期。然而，一旦政策放松，可能会有一些机会。 最后，我要感谢投资者和金融周刊对泽西投资的关心和帮助！我希望每周的财务报告越来越好！ 2011年12月27日