葛文高：全球股市面临新一轮上涨

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野村证券全球市场投资首席策略师迈克尔库尔茨(Michael Kurtz)在4月25日野村证券中国投资年会期间接受《中国证券报》独家采访时表示，全球股市有望走出新一轮的上涨行情，因为美国和中国的经济复苏将支撑未来的市场风险情绪，美国企业的业绩将继续高速增长。据估计，与第二季度初的水平相比，S&P 500指数今年将上涨约8%。

法国大选很难逆转股市不断上升的预期

中国证券报:在经历了去年底至第一季度的强劲反弹后，全球股市在第二季度出现了明显的盘整。你认为主要原因是什么？

葛:应该说，近期市场调整有几个原因。首先，从去年12月中旬到今年2月，全球股市取得了巨大的涨幅。在欧洲央行的长期再融资操作(ltro)下，金融市场恐慌得以平息，流动性相对充裕，美国股市甚至在过去四年创下新高。当市场透支了这一优势时，投资者会预期下一轮增长将从何而来，因此股价将进入盘整期。

其次，美国企业的良好表现巩固了前一轮崛起的基础，宏观经济基本导向良好。然而，近期美国经济数据存在一定的不一致性，在一定程度上削弱了市场乐观情绪。

中国证券报:你提到欧洲当局将尽最大努力维护金融市场的秩序和稳定。这是否意味着欧洲央行的下一步是更积极地干预？此外，由于法国第一轮总统选举的结果，全球股市周一受到打压。这一因素将如何影响股市？

葛:事实上，不幸的是，欧洲央行并不是这场“欧洲大戏”的主角。欧洲央行只是一名“消防员”，当金融市场出现问题时，它会紧急灭火。与此同时，正是因为欧洲央行在这项工作中成功稳定了市场，欧洲政府才会认为他们不必在财政整顿方面做太多，从而导致欧洲央行和欧洲政府之间的博弈。欧洲央行可能会抑制过多的干预，让欧洲政府解决欧洲债务的根源。世行能做的是给他们提供改革的时间。

萨科齐未能赢得法国第一轮总统选举。与此同时，我预测萨科齐更有可能在第二轮投票中落败，奥朗德很可能成为法国下一任总统。市场将对此感到紧张，因为从奥朗德的讲话来看，我们似乎认为他至少会撤回一些加强财政纪律的措施。然而，我们不必认为他的竞选宣言将作为一项具体政策来实施，如果奥朗德当选，他肯定会保证欧元区的完整性。此外，在总统选举之后，法国将举行议会选举，而且奥朗德可能会面临一个政治观点与他不同的议会，因此奥朗德在就职后推出极端政策时也会受到国会的约束。

美联储仍有可能推出刺激政策

中国证券报:美联储推出第三轮量化宽松的意愿减弱，似乎是市场风险情绪明显下降的主要原因。你对美联储未来的政策取向有什么分析？

葛:这的确是市场面临的一大不确定因素。我们认为美联储本身在这个问题上也有很大的分歧，这是由美国最近的经济数据不一致造成的。从长远来看，我们相信美联储仍将推出新的刺激政策。也就是说，如果欧洲央行推出新的宽松政策，欧元对美元的汇率将下降，那么美联储将尽最大努力保持美元疲软。

与此同时，我们认为，即使美国目前的经济形势仍然相对稳定，没有恶化，在失业率保持在8%以上、美国房地产市场继续疲软的情况下，要求美联储出台新的刺激政策的呼声仍然会很高。如果美联储真的启动，估计它将购买的资产类型将是长期国债和抵押贷款支持债券，尽管这种可能性仍有待观察。

美国股市可能仍会上涨8%

中国证券报:美国企业业绩连续几年实现正增长，强劲的基本面支撑美股的良好表现。你对今年美国股市的表现有何评价和期望？

葛:我们估计，与今年4月初的水平相比，标普500指数今年仍有8%左右的涨幅，主要是由于美股估值水平不断提高。美国企业的盈利能力最近有了显著提高，没有理由认为这种前景会急剧恶化。美国企业的收入增长率一直保持较高水平，在过去的6-7个季度中，增长率为15-20%，利润增长率为14-18%。目前，美国的消费需求相对稳定，今年下半年，除美国和欧洲以外的新兴市场的消费需求也将明显改善，美国企业的业绩有望保持健康的增长趋势。

到目前为止，根据市场价值，大约35%的美国股票已经宣布了他们的表现，这是相当好的。平均利润增长率接近20%，但收入增长率却下降了，仅接近10%。这是第一季度的表现，当时美元走强，而中国等新兴市场的需求跌至谷底，因此我们有理由相信，美国企业未来的表现将出现反弹。相反，我们担心美国企业的利润率会因劳动力市场的改善甚至紧缩而被压缩，这将导致员工成本的增加，企业的借贷或融资成本会因国债基准利率的提高而上升。

中国证券报:美国科技股成为今年全球股市的明星。在你看来，这是美国独有的优势，还是世界已经迎来了一个新的科技主题？

葛高雯:这不仅仅是一个“美国故事”。美国科技公司在全球科技产业链中扮演着创新者的角色，因此他们是市场的领导者。由于产业链效应，乐观向上的美国科技股有利于韩国、中国、泰国、菲律宾和马来西亚等亚洲相关企业以及产业链中下游相关竞争对手和企业的表现。但市场将永远“向前看”。虽然苹果今年第一季度的表现和销售都不错，但第三和第四季度会发生什么？由于我们必须向前看，今年下半年的科技行业周期可能是Superbook、windows 8和iphone 5，因此这些创新产品对市场的反应将决定科技股的走势。

此外，目前美国资本支出的最大组成部分是信息技术设备，占总支出的31%，超过工业设备的20%。如果美国保持这一支出比例，亚洲企业将继续从中受益，即美国科技企业有稳定的利润预期。