胡祖六：全球经济今年难言复苏 美元仍是安全港

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2011年，全球资本市场动荡，股市非常低迷。春华资本集团董事长胡祖六认为，这不是周期性经济衰退，而是结构性衰退。在他看来，2012年全球经济不太可能发生重大变化。

“在欧美一些国家的选举年，由于政治因素的影响，欧债危机无法迅速解决。全球经济前景尚不明朗，复苏仍将非常缓慢。”根据胡祖六的预测，2012年全球国内生产总值增长率可能为3.6%，甚至高于2011年的增速放缓。

欧洲债务危机挤压资本市场

《Win Weekly》:你对全世界都在密切关注的欧洲债务危机有什么看法？

胡祖六:继希腊之后，主权债务危机已经逐渐渗透到欧元区，蔓延到爱尔兰、葡萄牙、法国、荷兰等地，甚至延伸到西班牙和意大利。其中，意大利是我最关心的。罗马是欧洲文明和西方文明的基础。欧洲的过去、现在和未来都离不开罗马和意大利。意大利有1.9万亿欧元的未偿政府债务，是整个欧元区最大的债务国，占国内生产总值的120%。再加上经济衰退和失业率上升，如果意大利不能有效推进财政改革，进行金融重组，尽快恢复市场信心，那么意大利将有能力拖累整个欧盟和欧元区的经济。这个问题的性质不同于希腊、爱尔兰和葡萄牙。如果处理不好，它将导致欧洲的长期动荡和长期萧条。

《赢周刊》:全球资本市场会有什么影响？

胡祖六:由于这些问题，过去的一年对全球经济来说是非常萧条的一年。宏观经济表现不佳、经济增长缓慢、政府债务严重以及劳动力市场的高失业率给整个资本市场造成了巨大压力。因此，去年也是全球股市非常低迷的一年。几乎所有主要股指都经历了大幅下跌。我们之前相对乐观的新兴市场并不令人满意，甚至比发达国家更加萧条。

尽管去年宏观经济非常低迷，但科技行业仍表现强劲。尽管股市的整体环境非常糟糕，但专注于通信、媒体和互联网的科技行业表现相对较好。移动互联网不仅有几个成功的上市案例，而且还相互迎头赶上，这是值得称道的。然而，令人遗憾的是，在美国拉达克上市的所谓中国概念股，却遭到了追捧。由于个别公司的监管问题和企业的财务问题，美国投资者对中国企业上市的集体部门的信心受到了严重的动摇，导致了信贷危机，导致中国概念股从2011年初到后期暴跌了20%以上。

过去一年，由于二级市场表现不佳，投资者信心不足，投资欲望萎缩，新发行证券和融资也大幅萎缩。从2011年初至今，纽约新的和随后的ipo融资额仅为200亿美元左右，伦敦仅为100亿美元左右。中国相对好一点，但也经历了急剧下滑。不仅是股票市场，还有发达国家的公共财产债务危机，去年新发行的债券市场只有4万亿美元，比上年的4.9万亿美元和2008年的5.6万亿美元大幅下降。

不久前，我还担心全球原油、天然气和铁矿石价格上涨对中国和其他新兴市场国家通胀的影响。然而，我们可以看到许多大宗商品的价格已经大幅下跌。在原油金融危机之前，它们高达每桶120美元，但现在远低于每桶100美元。包括农产品(000061)在内的其他主要商品的价格明显疲软。

美元仍然是国际避风港

《赢周刊》:在美国第二次量化宽松(qe2)之后，很多人认为这会导致全球流动性泛滥，但你当时不支持这一观点？

胡祖六:2010年秋天，美联储主席本·伯南克宣布了一项购买6000亿美元资产的计划，通常被称为第二轮量化宽松。这项政策在全世界引起了巨大反响，中国是最严厉的批评者之一。许多中国学者和专家猛烈批评美联储(Federal Reserve)推出第二轮量化宽松(qe2)政策，称这是极其不负责任的，称美国印制钞票将导致全球流动性泛滥，后果不堪设想。还有人说，美国纸币的货币化将导致大量热钱流入中国，火上浇油。

当时我写了很多文章，认为这种理论上的担心不可能实现，或者概率很低。这些批评的普遍假设是，美国经历的经济衰退是正常的周期性衰退。然而，美国的经济下滑发生在房地产泡沫破裂引发的金融危机之后，这不是正常的周期性波动。由于第二轮量化宽松，2011年美国货币供应量增加了6.4%，但很难用“洪水”这个词来形容。同年，欧盟广义货币仅增长了1.9%。尽管主权债务危机引发了一场燎原之火，但欧洲央行并没有以通胀风险为由果断实施量化宽松。相反，它采取了不合时宜的加息行动，使得财政脆弱的欧元区国家的债券收益率上升，银行资本市场流动性紧张，客观上加剧了欧洲债务危机。直到2011年底，欧洲央行(European Central Bank)新任行长德拉吉(Draghi)推出了一项针对金融机构的信贷融资计划，类似于美联储在2008年雷曼事件后推出的计划，仅在去年12月，美联储就向欧元区银行注入了4890亿欧元的流动性。所以现在回头看，许多人担心的严重通货膨胀在2011年并没有发生。中国当然不是热钱的流入，而是资本流入的急剧减少，这导致国内流动性下降和股市低迷。

《赢周刊》:那么你对美元走势的预期是什么？

胡祖六:有人认为，美国实施第二轮量化宽松时，资金会大规模撤离美国，他们担心美元不安全，美元的声音不断被唱响，但事实恰恰相反。在此期间，全球资本市场、机构投资者和全球央行都将美元和美国资产视为避风港，资金继续流入美国。第二轮量化宽松后，美元没有大幅贬值，而是继续走强。如果我们看看贸易加权汇率，美元甚至会升值。

尽管美国存在债务问题，但标准普尔甚至下调了美国的评级，这在美国历史上从未发生过。然而，美国政府10年期债券的收益率已经下降，达到历史上1.7%的超低水平。2011年，美元对欧元升值了3.2%。如果欧元走弱是意料之中的，那么主流共识认为新兴市场货币对美元的走弱是意料之外的。除了人民币升值4.39%，巴西里尔贬值12.2%，印度卢比贬值19%。这表明在一个动荡的世界里，投资者仍然将美国视为避风港。

风险投资/私募股权投资应该有远见和专业化

《赢周刊》:您对2012年全球资本市场有什么展望？

胡祖六:2012年，全球经济复苏仍将非常缓慢，前景仍不明朗。这主要是因为今年是美国和一些欧洲国家如法国的选举年。政治干预影响了美国的经济复苏和欧洲债务危机的解决。所有这些都可能打击金融市场投资者的信心。因此，总体而言，2012年全球经济不太可能发生重大变化。

我曾预测，2012年全球国内生产总值增长率可能为3.6%，与2011年相比将继续放缓。这一数据对全球资本市场并不十分乐观。就中国而言，中国目前在世界上发挥了非常重要的作用，拥有世界第二大资本市场和第二大国内生产总值。但是，通过内需保持增长，通过改革开放使市场更加活跃，增强投资者信心，这一点非常重要。

《赢周刊》:vc/pe行业近年来也在不断发展。你如何预测这个行业的发展趋势？

胡祖六:一个特别有趣的现象是，全球风险投资/私募股权行业在经历了2009年的低谷后稳步增长。2010年，风险投资/私募股权投资增加了3000亿美元，去年增加到3600亿美元。对于高技术成长型企业来说，它已经成为主要的融资渠道。

风险投资业在中国经济转型中也发挥着积极的作用。这个行业是一个人才密集型行业，越来越受到政府的重视，并且有很大的发展。一般来说，风险投资/体育产业发展得好的地方，背后就会有政府的推动。广东是中国市场化程度最高的地方，环境也很好。政府应引导高新技术产业发展，做好物流服务，包括法制、融资环境、自由等。，从而吸引人才，推动金融改革，使vc/pe更具活力，进而培育中国潜在的高成长企业。与此同时，应该注意的是，虽然vc/pe行业发展迅速，有四五千家，但很多都不成熟。整个行业需要立足长远，实现专业化，以表彰英雄，发现和支持一些高科技企业。

《赢周刊》:对于想吸引投资者的公司，你有什么建议？

胡祖六:对于高科技企业来说，一方面，他们依靠自身的有机成长，同时，并购也非常重要。M&A是一个难得的亮点，基本保持了前年反弹的格局。我们还应该注意融资渠道的多元化运作。银行信贷、私募股权投资、债券融资等渠道的多元化融资策略需要综合运用，各个不同的节点能够及时把握融资创新的机遇，保证企业的发展。

狄更斯在《双城记》中写道:整个行业的现状。这是最好的时代，这是最坏的时代；这是智慧的时代，这是愚蠢的时代；这是一个光明的季节，这是一个黑暗的季节；这是希望的春天和失望的冬天。这确实令人困惑，但它通常为许多有抱负的企业家和背景不确定的企业家提供了最佳舞台。