陈志武：“中概股危机”推动中国资本市场改革

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2011年，美国资本市场上的“中国概念股”形势每况愈下。 根据美国证券交易委员会(sec)的统计，截至目前，已有多达42家中国概念股公司被勒令停牌或退市，其中28家已被勒令退市，1家因破产退市，6家因股价问题被停牌，其余7家已完成私有化并退市或退出场外交易市场。 “过去十年，在美国上市的中国公司数量有所增加，现在是像泗水这样的研究机构调查一些中国公司的时候了。”耶鲁大学管理学院金融经济学教授陈志武在接受记者独家采访时说。 陈志武也是美国价值引擎公司的创始人，美国斑马对冲基金公司的三大股东之一和首席投资经理。近年来，他更多地涉足中国资本市场，并在几家中国概念股公司担任独立董事。 陈志武认为，中国概念股的海外危机也给中国本土股票资本市场带来了冲击。根据上述统计，去年中国a股股票及相关股票发行募集资金697亿美元，同比下降37.4%，其中首次公开发行募集资金415亿美元，同比下降40.9%。 “(中国的资本市场)一方面流动性过剩，没有资金的去处；另一方面，股票价格持续下跌。这已不能仅从货币供应的角度来解释，但投资者不愿参与。”陈志武表示，现在是中国企业推动资本市场改革的机会。 不存在“阴谋论” 截至2011年11月12日，已有60多家中国概念股公司因财务欺诈、信息披露不完整和公司治理缺陷而受到质疑。在被责令暂停交易或退市的42家企业中，10家已被证实存在财务问题，12家因其他程序问题被迫退市。目前，已有30家企业因退市而受到集体诉讼。 根据中国工商联合会M&A协会几年前发布的报告，在美国市场上有82家中国公司的股价低于2美元，其中34家低于1美元。后者中，有10家公司收到了交易所的退市警告，因为它们连续30多天低于1美元。因此，2011年，中国概念股不断被空机构妖魔化的观点赢得了比以往更大的公众舆论市场。 然而，在陈志武看来，“阴谋论”并不成立。 “绝对不是(阴谋论)，只是市场行为。我们不应该责怪像浑水公司和华尔街这样的分析师。毕竟，我们不怕弯曲的鞋子。如果中国的这些公司不作弊，别人就不会挑毛病。我认为，应该更加关注的是，为什么这么多中国公司可以吹毛求疵，可以挖掘出这么多问题。”他说。 在过去的十年里，特别是自2001年以来，陈志武写了很多文章来分析中国股票价格操纵和金融操纵的普遍现象。他说，在目前的情况下，讨论在空做生意是否有阴谋，实际上是不了解美国资本市场运作规则的表现。真正需要关注的是，为什么会有这么多的虚假账户？他透露，最近几家熟悉的公司原本想在美国上市，但由于环境恶劣，他们放弃了。“从短期来看，这确实对中国概念股产生了重大影响，但从长期来看，我认为这是非常健康的，将为中国民营企业未来更好地上市奠定更好的基础。” 中国资本市场的出路 跳出了“阴谋论”的思维框架，陈志武强调，中国概念股海外发行危机的根源是中国资本市场多年来的不健康文化。 “如果资本市场仅仅被用作骗钱的渠道，最终会出现这样的情况。2011年，流动性如此之大，头几个月的通胀率如此之高。按常理来说，没有地方让这么多钱明确进入股市，但结果却是相反的，股价继续下跌。”陈志武指出，主要原因是许多投资者在过去几年里对资本市场失去了信心。 陈志武认为,“骗钱”不仅涉及公司层面，还涉及地方政府层面，导致整体融资环境不健康。“一些地方政府会与当地企业合作进行包装。这个过程有一个术语叫做“列表咨询期”。当地政府金融办公室每年都会制定一项任务来帮助多少公司上市。在咨询过程中，在官员的领导下，公司公然做了一些包装和操纵。其目的是欺骗公众投资者，包装不太好的公司。非常漂亮。” 此外，他认为中国股市需要新一轮的培育和完善的上市与退市机制。只有这样，中国公众投资者才不会对中国概念股在海外上市的私有化和退市感到困惑，才能建立一个完善的融资体系。 “在中国的a股市场上，无论是成长型企业还是非成长型企业，投资者往往会买入股票，这就造成了一种只要有机会在中国上市就不应该放弃的局面。这是非常不健康的。”他说，“在市场价格合理的市场环境下，你可以做空和股票价格可以上升很多和下降很多，不可避免地会有许多公司发现，上市不一定是最好的选择。” 陈志武认为，改革国内资本市场需要时间。他建议中国企业和基金应该寻找合适的海外投资和融资活动的目的地。 “对中国企业而言，我仍然认为美国和香港是发行和上市的理想地点。”他表示:“尽管欧洲市场上有许多富有的私人和机构投资者，无论是投资基础设施还是私募股权，他们对中国的热情都高于美国投资者，但毕竟欧洲的证券交易所没有纳斯达克(Nasdaq)和纽约证券交易所(NYSE)那样浓厚的股权文化氛围。” 他鼓励“任何有远大目标的中国公司”通过在美国上市来看到公司品牌和国际化的前景，而不是过于关注一些短期的负面影响。至于国内私人资本，陈志武也认为海外投资是一个值得重点考虑的投资渠道。