徐林明：投资理念是量化投资的灵魂

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2011年8月，华宝实业基金管理有限公司推出业内首个量化套期保值特别账户产品，率先尝试在特别账户领域进行量化套期保值。华宝兴业量化投资部总经理许在接受第一财经日报专访时表示，量化投资在国内发展正处于培育和量化变革阶段，已经做好准备。

金融业务:目前华宝兴业在定量投资方面的主要实际应用是什么？

许:华宝兴业于2005年开始定量投资的研究工作，主要集中在时机选择模型、行业配置、定量选股和投资者行为等方面，建立了较为全面系统的定量投资体系。2009年，我们开始通过量化投资管理指数基金，以减少跟踪误差，并可能考虑在未来发行量化投资的主动管理基金。

2011年8月，推出定量套期保值的专用账户产品，通过采用定量投资和股指期货套期保值实现市场中性策略。该产品2012年2月10日的单位净值为1.0248元，年化波动率为3.35%。今后，我们还可能推出定量对冲、定量套利和商品期货等定量特殊账户产品。

金融业务:很多人认为量化投资过程中的模型非常重要。你认为这个问题怎么样？

许:量化投资的投资过程体现在投资理念和策略的验证、实践和坚持上，包括三个主要因素——人、投资理念和模式。投资理念是量化投资的灵魂。只有树立正确的投资理念，对其进行优化和验证，然后形成模型，人也是定量投资的关键，投资模型是最终的结果，模型参数的解释和优化是由人来完成的。该模型只是一个载体，是定量投资的一个方面，更重要的是投资理念的验证、优化、实践和监控。

金融业务:你认为在中国进行量化投资的最大困难是什么？

许:中国a股市场发展时间不是特别长，投资者对量化投资和产品的理解也不是特别充分。

对于定量投资模型，数据质量尤为关键，因为数据的准确性会在一定程度上直接影响投资结果。目前，我国的数据质量与往年相比有了显著提高，但与国外相比仍存在一些不足。

最后，定量投资的发展应该与具体产品相结合，而在中国定量产品创新方面仍有不少空。

蔡上:你刚才提到数据质量非常重要，但国内数据历史较短，甚至可能存在数据欺诈。你对量化投资的影响有什么看法？

许:首先，关于历史数据的长度，它关系到自身资本市场的发展。没有办法改变它，它只能随着时间积累。

其次，关于数据质量，事实上，中国的数据质量在不断提高。一方面，a股上市公司的数据可能存在缺陷，但仍然可以用定量模型区分好坏；此外，随着国内行业研究人员数量的增加，跟踪行业和个股的紧密度明显提高，并在不断提高。

金融业务:你在定量投资、公开市场信息或行业研究人员的数据中使用的主要数据是什么？

许林明:使用什么数据取决于模型本身。不同的模型可能需要不同的数据源和数据质量。例如，一些时间模型可能使用交易市场数据；盈利预测等财务数据可用于股票选择模型。

但是，我还是要强调，在量化投资的过程中，最重要的是投资理念，其次是模型，第三是数据验证。

金融业务:你认为目前公共基金量化投资的发展如何？与外国的主要差距是什么？

许:量化投资在公共基金中的应用主要包括公开发行和专项账户。就个人而言，他们仍处于发展的早期阶段。

就公开发行产品而言，第一个量化产品出现在2004年，但真正的发展是在2009年以后，从数量和规模上来说，与传统基金相比还是很小的，这也与起步较晚有关，现在还只是处于起步阶段或培育期。特别账户产品，主要是从去年开始，一些基金公司推出了定量对冲或套利的定量特别账户产品，并开始尝试定量另类投资领域。

虽然国内量化基金起步晚、发展慢、规模小，投资者的认知度不高，但也是事物发展的正常阶段，量化投资在国内发展中处于培育和量变阶段，准备就绪。

与国外相比，主要差距在于开发时间短，投资业绩需要时间检验，投资者对量化基金的理解需要提高，产品创新需要各方的支持，量化基金的发展需要市场各方的共同推动。