郭树清吹风“蓝筹价值论”

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“多次果断脱困，精准逢低”，十年来年均增长9%，社保基金已成为股市最敏感的风向标。 2月11日，香港证券交易所传出消息，社保基金减持了1.5亿港元中资银行，这一下子让各方都紧张起来。有人认为社保基金的减持行为是对中国股票估值水平的否定。2月13日星期一，上证综合指数开盘时大幅下跌，银行股对空盈利的消息作出反应，全线走低。在疑虑之中，中国证监会主席郭树清站起来，以罕见的高姿态为中国蓝筹股欢呼。2月15日，郭树清公开声明:“沪深300等蓝筹股的静态市盈率小于13倍，动态市盈率为11.2倍。蓝筹股显示出罕见的投资价值。” 温家宝总理抛出“股市信心论”，郭树清推出“蓝筹价值论”，社保基金和养老金的后续行动似乎仍不温不火。 社保基金原股套现 郭树清董事长的“蓝筹价值理论”被抛出后，a股市场银行业率先做出积极回应。 2月15日下午，中国工商银行(601398)(第601318页)和中国建设银行(601939)(601939)相继发出了数万份巨额单笔订单，尤其是中国工商银行，而在尾盘的一份近8万份订单直接拉高了股价。 一位私募股权基金经理表示，购买银行股无疑是一种制度创新，甚至不能排除“国家队”队长汇金在市场上运作的可能性。在香港证券交易所，15日，中国工商银行(1398港元)上涨超过3个百分点，是今年第二大单日涨幅。在中资银行的推动下，恒生指数今年收于21403点的新高，基本上回到了欧洲债务危机爆发前的水平。 根据证券交易所公布的数据，2月8日，社保基金出售了1600万股中国银行h股(601988)(3988港元)，总额为5369万港元。同一天，社保基金出售了1800万股工行h股，兑现了1.12亿港元。 一些机构投资者对于减持社保基金头寸的操作并不感到意外。 “社保基金减持银行股，甚至中国股票集团，应该是一个有节奏的持续减持操作。”一家知名经纪公司的基金经理秦牧(化名)告诉记者，在过去的三年里，社保基金每季度都会减持中资银行的h股，这类似于解除对a股上市公司原有股票的禁令。 由于社保基金对相关海外资产的运作趋势是严格保密的，秦牧只能做出一个粗略的判断:“目前社保基金的海外资产结构主要是债券和国有股，这些股票基本上属于原股。由于持仓成本极低，即使在去年下半年，社保基金在港股大幅下跌时仍处于淡仓状态，仍然盈利。” 交通银行国际部关于“社会保障削减”的专题研究也证实了秦牧的判断。根据交通银行国际的计算，社保基金持有的中国银行股份的持有成本，工行为1.75港元，中行为1.747港元，交通银行为2.07港元，按现价出售，利润为/0/房，工行占214%，中行占92%，交通银行占136%。 “社保基金这次减持香港h股是一个小的调整，套现的资金可能会继续投资香港债券和股票市场。”据秦牧分析，人民币一年期存款利率约为3%，而港元利率不到1%。考虑到人民币对港元的持续升值，将资金投入香港银行相当于大幅贬值。秦牧认为社保基金的闪电操作可能是结构性调整。预计今年上半年将有大量银行推出再融资计划，增发价格相对于股价将有一定的折扣。这也是社会保障基金参与再融资，然后补充金融股票头寸的一种选择。 事实上，自2010年以来，社保基金的最高管理层一直在不断扩大规模，增加海外市场的投资。然而，去年欧洲债务风暴突然爆发，却为社保基金敲响了警钟。 “在欧洲市场，以瑞典为代表的所有国家都在欧洲债务风暴中遭受了巨大的缩水。尤其是去年国庆期间，香港股市受到国际对冲基金的打压，恒生指数和中国内地股市大幅波动，可能会影响未来社保基金的投资策略。”秦牧认为，在这种背景下，社保基金的运作将更加谨慎。“这可能是通过低成本原始股票持续套现和不断调整头寸结构的主要基调。” 投资a股救命资金不温不火 一方面，社保基金在海外市场谨慎配置；另一方面，面对内地市场对养老金进入市场的呼声越来越高，社保基金的态度也不温不火。 春节前，市场传言南方某省准备以1000亿元的养老金入市，股市因此走出了一轮反弹。奇怪的是，假期过后，一些省级官员做出了积极回应，称所谓的1000亿资金入市是不真实的。2月2日，中国证监会主席郭树清在《中国证券报》上发表署名文章，称“将积极推动国家养老保险基金、住房公积金等长期基金入市，鼓励社保、企业年金和保险公司增加在资本市场的投资比例。” “养老金进入市场和社保基金增加投资比例是大势所趋。”秦牧告诉记者，这项政策正在不断被权衡。与保值增值相比，如何规避市场风险是社保和养老基金首先要考虑的问题。 数据显示，截至2010年底，全国社保基金管理的总资产达到8566.9亿元。其中，社保基金直接投资资产4977.56亿元，占58.10%；委托投资资产3589.34亿元，占41.90%。10年累计投资收入2772.6亿元，年均投资回报率9.17%。 由于业绩突出，一些媒体直接将社保基金称为股神级投资。然而，如果考虑到债券市场的原始份额分配因素和收入因素，就有必要对社保基金在二级股票市场获得的收入打一个大大的问号。平安证券首席策略师王人对记者表示:“债券市场近年来发展迅速。即使社保基金不做股票，也只会纯粹投资于债券市场，所得的收益应该不差。” 原股票上市后的巨额股权增值是社保基金二级市场的主要利润。 2009年6月，国内证券市场实施了《部分国有股转让充实社保基金实施办法》。“在2006年6月股权分置改革被切断后，所有首次在国内证券市场上市的国有股股份公司都必须按照首次公开发行时实际发行股份数的10%将部分国有股股份转入社保基金。” 社保基金2010年年报披露，自《国有股转让办法》实施以来，全国社保基金共转让国内国有股917.64亿元。其中，股票695.22亿元，现金222.42亿元。2010年，国家社会保障基金收到了319.8亿元人民币的国有股。其中，股票196.63亿元，现金123.17亿元。 2010年，国家社会保障基金收到境外转让的国有股67.54亿元。自2005年实施国有股减持和转让政策以来，累计转让境外国有股500.36亿元。 与此同时，社保基金将基金委托给几家基金公司，以50多种不同的投资组合进入二级市场。此外，社会保障基金也自行管理一部分资金，但相对比例很小。 目前，社保基金每个投资组合的数据还没有定期公布，市场只能从上市公司前10名流通股股东的排名中粗略估计每个投资组合的收益。 一位基金知情人士告诉记者:“社保基金的自营部分更喜欢投资于重量级基金，投资风格与基本的市场理念没有太大区别。同时，社会保障基金对每个投资组合的运作没有太多的干预。基金公司划定大致的持仓比例后，将根据基金公司和基金经理的个人风格决定操作。” 去年，股市全面低迷，Boss主题股票基金实际上成了亏损最小的股票基金，年回报率为9.63%。 上述基金人士直言不讳地表示:“在策略制定方面，社保基金的前期判断水平在舞台的顶端和底端超过了一般机构投资者，但在具体操作层面，社保基金的整体收入水平不会超过基金公司。太多了。” 社保基金大约在2003年进入市场。当时a股市场约为1500点，源于一场持续三年解决股权分置改革的超级牛市，社保基金充分分享了股权分置改革带来的财富盛宴。当地方养老金进入市场时，它们并不像社会保障基金那样享受平等分配的支持；当你进入二级市场运作时，你会比社保基金承担更多的风险。 值得注意的是，经过10年股市的快速扩张，各地的大型国有企业已经基本完成上市。未来，无论股价如何波动，社保基金通过股权配置获得的原有股票增值收益将逐渐减少。