冯小刚喊累连累股价 华谊兄弟去巨星化代价沉重

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冯小刚也不想这么做？

“程也在小和打败了小和”。对于证券市场最具“明星品味”的上市公司华谊兄弟(300027) (300027)来说，庞大的明星阵容吸引了市场多年的关注，其市盈率也高达80倍(根据2011年第三季度报告)。股票市场价值超过80亿英镑。然而，如果这些“星星”改变了，企业的未来会发生什么？

2月8日清晨，华谊兄弟的知名导演冯小刚在微博上说:“对电影的爱越来越淡，我开始对这种生活感到厌恶。”也许是时候说再见了。”

这一声明立即引起了粉丝和市场的广泛关注。根据华谊兄弟2011年半年度报告，公司上半年营业收入达到3.31亿元。然而，仅冯小刚导演的《非诚勿扰2》就贡献了上半年收入的三分之一。

“冯导太累了，拍不下去了，发牢骚，希望公众不要太在意。”2月9日，华谊兄弟集团公共事务部部长杨军对此事件作出回应。“冯导将继续与华谊兄弟的合同，今后他执导的几部电影也不会改变。”

2011年12月1日，葛优对天皇的“跳槽”引发了华谊兄弟能否继续保持对超级明星的吸引力的争议。当时，华谊兄弟的股价连续受挫，连续五个交易日下跌11.4%。

2月9日，关于冯小刚事件，上海电影集团的一位高管表示:“虽然我是同行，但我不便评论华谊兄弟的运作。但从电影的角度来看，冯小刚的选择代表了该行业的一些趋势。我看到的是，这个行业正在透支现在和未来。”“战争之花”可能是一个脚注。这部电影由著名导演张艺谋执导，据称投资超过6亿元，国内票房只有6亿元。如果不考虑海外票房和其他盈利渠道，总投资浮动损失约为50%。

冯小刚的力量

《非诚勿扰2》的收入占上半年收入的三分之一

2月8日凌晨2点30分，冯小刚的微博出现，立即引起粉丝和市场的关注。华谊兄弟公司的股价也受到了影响，2月8日开市后，大额单笔交易频繁出现。

2月9日晚，冯小刚发布了一条澄清微博，称“我很情绪化，直抒胸臆，引起了成千上万网友的转发评论，也造成了华谊股份的损失。”我想对所有关心我的人表示深深的感谢。我不是一个自私的人。我将尊重与华谊的合同，尽我所能履行合同。”

冯小刚的两个微博引起了巨大的市场冲击。问题出在财务报表的细节上。

2011年上半年，华谊兄弟的营业收入达到3.31亿元。其中，冯小刚导演的电影《非诚勿扰2》贡献了约1.1亿元的营业收入，占该上市公司半年收入的三分之一。

在华谊兄弟的历史上，投资超过1亿元的大片有13部，其中8部电影获得了正投资回报，其中5部是冯小刚的个人作品(包括《天下无贼》、《集结号》、《非诚勿扰》、《唐山大地震》和《非诚勿扰2》)。与此同时，冯小刚对大型电影也表现出了强烈的票房吸引力。在他个人职业生涯拍摄的六部超过1亿元的大型电影中，只有一部《夜宴》以失败告终。截至2011年，冯小刚在华谊兄弟执导了10部作品，总票房为21.68亿元，平均投资回报率为52.04%。

“与国内同行相比，即使面对张艺谋和陈凯歌，冯小刚仍是中国最具影响力的商业电影导演。”宏远证券(000562)分析师张泽静(音译)如是说。

华谊兄弟董事长王公开表示:“是华谊兄弟的核心竞争对手。”华谊兄弟的招股说明书中也提到华谊兄弟对冯小刚团队有一定的依赖。

大型电影的诱惑和悲伤

“企业只有一个选择，那就是无限期透支知名董事。”

葛优此前的“跳槽”事件表明，只要华谊兄弟的“超级明星模式”不变，公司面临的大牌变化风险就无法解除。“去巨星化”可能是华谊兄弟不得不选择的一条路。

或许正是因为这一课，华谊兄弟副总裁兼秘书胡明第一次在冯小刚微博上发表评论。“很多朋友都来关心华谊的表现。我的回答是，这是最不需要担心的。我们可以躺着赚钱。”

查阅华谊兄弟这些年的财务报表，我们可以清楚地看到公司主营业务的变化。将华谊兄弟2011年第三季度的季度报告与过去四年的年度报告进行比较。2011年前三季度，华谊兄弟电影业务的收入约占其总收入的38%，明显低于2007年、2008年和2010年。电视剧业务收入占总收入的比例也发生了变化。在2007年、2008年和2009年，电视剧业务收入占总收入的比例超过30%，2008年甚至超过40%，而这一数字在2011年前三个季度下降到约26%。与此同时，华谊兄弟的艺术家业务也取得了很大进展。尽管它在2009年才推出，但截至2011年前三个季度，它占公司总收入的23%。此外，音乐、电影和游戏业务分别占华谊兄弟总业务的4%、6%和3%。

"如果以票房计算，冯小刚是商业电影的旗帜."2月9日，上海电影集团的一位高管表示。此人直接指着目前国内商业大片的生产市场。作为商业电影的最终手段，大片是所有商业利益的最终现金渠道。

冯小刚的“开始和退休”恰逢电影制作行业的敏感时期。2011年，国内大片的票房表现惨淡。除了像《伟大复兴的开始》这样的大片，大多数大片都遭遇了票房损失。其中，《金陵十三钗》号称投资6亿多元，国内票房只有6亿。

在这种市场氛围下，冯小刚生产商投资的平均回报率为52.04%，已成为一道亮丽的风景线。

“电影周期通常不超过一年。实际上，企业会用贷款拍电影，回报率为52%。如果算上杠杆率，实际回报率几乎是几倍。”上海电影集团上述高管表示:“面对这种诱惑，企业只有一个选择，那就是无限期透支知名导演，而忽视年轻导演的培养。”最后，著名导演的压力变得更大了。”"但是在著名导演透支之后，我们还有什么呢？"上海电影集团的高层管理人员说，潮过后，裸泳者仍然是真正的电影制作人。